Kansen liggen in Europa

Europese aandelen zijn aantrekkelijker dan Amerikaanse. De economie van de VS doet het beter dan verwacht, wat een nieuwe ronde van kwantitatieve versoepeling verhindert.

De aandelenmarkten hadden vorige week met tegenwind af te rekenen waaronder onzekerheid over het nieuwe Griekse reddingsplan en tegenvallende voorlopende indicatoren in de eurozone.

Wij menen dat een negatief scenario zoals een recessie of meer staatsschuldproblemen al grotendeels in de koersen van Europese aandelen is verwerkt. Een nieuwe opflakkering van de staatsschuldcrisis kan op de wisselkoers EUR/USD drukken, maar omdat wij het valutarisico afdekken zal dat weinig invloed op ons standpunt voor aandelen hebben. Binnen aandelen (neutraal) gingen wij van een neutrale positie in Europese aandelen vergeleken met aandelen uit de VS naar een overwogen Europese positie, vooral op basis van de veel lagere waarderingen in Europa.

Uit recente cijfers bleek dat de samengestelde inkoopmanagersindex van de eurozone onverwacht naar 49,7 is gedaald. Dat is marginaal onder de drempel tussen groei en krimp van 50 maar het wijst er wel op dat de groei in het beste geval bescheiden zal blijven.

De laatste tijd deed de economie van de VS het beter dan verwacht. De consumenten halen de vinger van de knip en de arbeidsmarkt verbetert: het aantal eerste aanvragen voor een werkloosheidsuitkering daalde naar zijn laagste niveau sinds het einde van de recessie. En zelfs de geteisterde huizenmarkt toonde tekenen van leven: de NAHB-vertrouwensindex van huizenbouwers steeg naar zijn hoogste niveau na de recessie, de nieuwbouw trok aan en er werden meer bouwvergunningen afgeleverd. De regionale Philly Fed en Empire indices van de verwerkende industrie stegen eveneens.

Uit de verbeterde cijfers kunnen we opmaken dat de kans op een nieuwe ronde van kwantitatieve versoepeling verkleint, maar als zou blijken dat de opvering een tijdelijk fenomeen was, zal de Amerikaanse Federal Reserve waarschijnlijk toch maatregelen nemen. De inflatie kan stijgen naarmate de geopolitieke spanningen in de Golfregio de olieprijzen hoger duwen, maar volgens ons vormt een hogere inflatie momenteel geen echte bedreiging gelet op de per saldo bescheiden loondruk. Wel is de kans op deflatie afgenomen vergeleken met zowat een jaar geleden waardoor de behoefte aan nieuwe versoepelingsronde (QE3) wellicht eveneens zal afnemen.

In China verbeterde de HSBC-inkoopmanagersindex van de verwerkende industrie zonder echter door de symbolische grens van 50 te breken. Maar 49,7 wijst evenmin op krimp. De meest recente productiecijfers toonden overigens een stijging met 12,8% jaar op jaar in december. De inkoopmanagersindex wijst niet op een voortgezette afkoeling na de cyclus van monetaire verkrapping in 2010-2011.

Toch lijkt de Chinese autoriteit het stuur nu finaal om te slaan. Vorige week verlaagde de Chinese centrale bank de verplichte reserveratio voor de tweede keer in drie maanden tijd. Dat kan ongeveer 380 miljard RMB vrijmaken om de kredietverlening te stimuleren en om de impact van de crisis in de eurozone op de export en de afkoeling van de plaatselijke huizenmarkt aan te pakken. De maatregel werd aangekondigd op dezelfde dag dat een rapport aantoonde dat de huizenprijzen in de meeste grote Chinese steden daalden.

Door: Joost van Leenders, beleggingsspecialist BNP Paribas